网红大米卖不动了？

凭证半年报流露，2024上半年十月稻田的大米的销售额增长停滞，下降1.9%至17.07亿元，客岁同期期销售额17.29亿元。

大米销售不增反降的同期，其市值也由年头的200多亿元形成了咫尺的70多亿元。

一方面是市值变动，另一方面，机构合手股也有新的变化。

在十月份限售股解禁之后，B轮入股的云锋基金照旧累计减合手1795.87万股，合手股占已刊行有投票权股份比例从9.01%降至4.96%。天眼查APP融资信息流露，云锋基金、红杉中国等几家机构齐参与了十月稻田的B轮融资。

除了B轮的云峰基金，A轮的启承成本也以8.35-9.62港元/股的价钱抛售了480.50万股，约将4437.77万港元落袋为安。经测算，B轮入股的云锋基金、红杉中国和CMC成本脚下均已浮亏39.2%，C轮参投的策然投资和中东主权基金离别浮亏47.9%、53.1%。(统计时期与发稿日不一致，可能会有变动。)

关于机构们的减合手，市面上有不雅点觉得是止损，但是也有声息觉得是激动方有资金的需求。那么减合手的原因究竟如何，咱们不知所以。

那么，十月稻田的筹算质料究竟如何？值得深究。

//由亏转盈的第一份财报，市值为何“大变脸”？

从半年报来看，十月稻田扭亏为盈，总营收、毛利润和非IFRS口径净利润离别为26.21亿元、4.44亿元和1.49亿元，离别较客岁同期增长17.69%、36.16%和30.7%；毛利率和净利率离别提高2.3和0.56个百分点。

总的看，半年报的各项数据齐优于上市前的财报数据。

但是天然财务数据有好转，市集却在用脚投票。

一方面，股价不休下落，公司市值比拟客岁利润赔本时缩水了一半还多。市集先生天然疯癫，但是可小数不傻。

市集判断的逻辑可能有两点，一是其主营的大米利润莫得增长，市集可能觉得功绩增长莫得设想力了。二是处理层的一些操作可能容易引起争议。

先来说大米家具的利润。

财报数据流露，其主营的大米家具收入和毛利润同比离别减少3217.20万元、2702.60万元，要知说念大米家具占其销售收入的78.1%，对总营收和举座毛利润孝顺值下降13.0个百分点、25.5个百分点。

线上渠说念方面，电商平台收入下降。上半年占总营收比例从客岁的59.7%下调至41.8%。家喻户晓，电商的毛利低，这是功德。线上自营店的营收比重变高了不少，但是搭建这样个渠说念花的也不少，营销用度也增长了48.15%。

另一方面，玉米、豆类杂粮 孝顺了毛利。这部分对营收占比平直由12.9%提高至27.7%，同比暴增151.87%。

有分析觉得，这部分杂粮的增量应该是受到了更快的生涯节律，更健康的饮食文化的影响。

不外，名义上杂粮利润填补了中枢的大米利润，但占比不高，十月稻地主要如故靠卖大米，而在徒然左迁的布景下高端大米增长逻辑可能站不住脚了。

也等于说，高价米可能确切卖不动了。

从招股书流露的客户画像来看，十月稻田81.6%的客户年事在40岁以下。

58.7%的客户年事在35岁以下。也等于说，组成十月稻田客户的主体，有22.9%的客户在35-40岁之间。PS：因为时隔一年，可能会变化，但功绩发扬和宏不雅的情况也能印证下，用户结构剧烈变化的可能性不大，因此，数据如故有真确度的。

数据上看，这部分中年客户上有老下有小，也欣慰在刚需的食物上头费钱，是有一定能力的中产群体，欣慰让家东说念主莽撞在基础家具上有更好的享受。

但是就这两年的宏不雅场所上看，这部分群体受到的压力是巨大的，行为家庭的架海金梁，在大环境不如以前的情况下，省钱等于赢利，脱手量入为用的过日子了，徒然升级形成左迁。

而往上更大年事的群体，天然金钱积贮更多，但是有浅近的民风，往下的年青东说念主可能连饭齐不作念，是以主要客户的徒然能力和意愿受下滑，可能是功绩发扬波动的原因之一。

是以，十月稻田功绩“变脸”离不开期间的因数。

践诺上，环球刚需的米面油贸易，高端化的逻辑是走欠亨的。高端化，天然作念高了毛利，但糟跶了刚需属性，作念的亦然小资群体的贸易。

作念高端的“米面油”贸易，本色上是把一个刚需的贸易，作念成了非刚需，米面油的贸易底本是逆周期性的贸易，效果却作念成了顺周期的贸易。刚需的家具，不管经济好坏，老是要用的，海鲜不错少吃两斤，行为主食的大米可不可，可一朝卖成高端家具，刚需逻辑就存在了。

非刚需属性之外，上渠说念似乎见顶了。

十月稻田为啥能起来，其实是吃到了徒然升级，以及线上的渠说念红利。招股书流露，公司自2011年就脱手和电商平台协作，畸形深爱线上渠说念，也得回了令东说念主安定的效果。

但是如今渠说念收入见顶，想要更进一步就需要霸占线下更广阔的市集，但是就其财报暴露的渠说念结构上，除了线上之外的渠说念占比贯穿三年落在约30%，短期内只怕难有结构性的编削。

毕竟线下的市集和渠说念照旧被金龙鱼、中粮集团等巨头占据。此时发力下线，也许并不是一个好的竞争策略。

举座来看，徒然左迁高端化失利，渠说念红利逐渐销毁，改日似乎也看不到更多成长性，这可能亦然市集看空的蹙迫原因之一。

//借钱高额分成，高位接盘茶百说念

徒然的周期成分之外，十月稻田另小数备受争议的，可能在于处理层的投资有谋略。

在向善财经之前的著作之中，其实就因为分成给十月稻田的投资者提过醒，对估值也作念过警示，偷个懒，平直看咱们3月份的著作《十月稻田的投资“分岔口”：利润向左，估值向右？》

著作中写到2020年、2022年和2023年派息5000万元、2亿元、3311.27万元，同期向银行贷款融资3.95亿，同期净利润离别约为1397万元、赔本1.73亿元与赔本5.64亿元，三年累计赔本7.23亿元。

功绩赔本的情况下一边借钱一边分成的操作，网友和股民直呼“看不懂”。

就像巴菲特讲究的著名的蟑螂表面：“你如若在厨房里发现一只蟑螂，你很快就会再遭遇它的亲戚们”。有真谛的是，四月份在香港上市的公司“茶百说念”的激动名单上出现了十月稻田的身影。

据半年报流露，关于茶百说念的运转投资金额约为3.6个亿，投资日历2024年4月23日。凭证暴露的信息，咱们诡计得知，投资成本约为16.34元东说念主民币每股。

嗯？然而今日股价最高才15.433元港币，凭证今日的汇率，换算成东说念主民币是14.44元东说念主民币。今日一股就亏快2两块，咫尺股价约10.5港元，浮亏约1.3亿。

天然这是一笔还莫得铁心的投资，何况公司将其界说为一笔永恒投资，但是仅就茶百说念的功绩来看，回本之路似乎还很漫长，毕竟连锁茶饮市集早就成为一派红海。

咱们凭证集团上半年未经审核之概括处理账目及当前可得良友所作出之初步评估，茶百说念预期集团上半年录得净利润介乎约2.2亿元至2.5亿元，较上年同期约5.95亿元的净利润下降不卓著63.03%；预期录得经颐养净利润介乎3.8亿元至4.1亿元，较上年同期约5.98亿元的经颐养净利润下降不卓著36.45%。

很较着，功绩是不足预期的。

还有比较要道的小数是，茶百说念和十月稻田的主营业务似乎是莫得富裕的协同性。而公司关于我方的投资标的的讲明注解是主要寻求荆棘游企业的协作。

那么问题来了，一个在卖食粮的跟一个搞茶饮的，他能有什么连累呢？

公司的讲明注解是“向加盟商销售货色及开荒、 向加盟商收取特准权使用费及加盟费” 不知说念读者您若何看？

如若一个公司有投资能力，何况财务健康，去投资是对激动很成心的，比拟个东说念主投资者，上市公司有更多的资源和余力。如以前的洋河股份投资中银证券和各式信赖家具，给公司带来过丰厚的报酬，从而增厚公司的资产价值。

而就十月稻田咫尺的情况看，这笔投资的远景似乎不是很乐不雅。

领先是财务层面的。

2023年，十月稻田 IPO募得资金净额7.16亿港币，将账面净现款储备从2022年的-2.75亿元转正为4.16亿元

2024年上半年，十月稻田在手现款约9.63亿元，有息欠债为5亿元(是银行的典质贷款，利率应该不高)，净现款储备为4.63亿元，还领有4.94亿元的股票。

然而因为采买季导致的年中与年末存货互异大，账面4.63亿元的净现款储备还不够弥补上半年减少的4.85亿元。其次在投资上，天然在茶百说念之前还有一笔对米高集团的投资，该公司是作念钾肥的，和公司的主营业务相干，也盈利了约1亿元。

但是这两笔投资有个相易点，齐是上市今日投的，一个高于市集价，一个跟今日的最廉价差未几。

这“炒股时候”和“投资理念”跟庞杂股民也没啥区别啊。

感性来看，投资并不是赖事，行为上市公司来讲，如若能有一级市集的念念维，和解公司计谋去投资是很有上风的，比如腾讯投的诸多游戏公司，陕西煤业投资的隆基股份，蒙牛投资的君乐宝(卖飞了但是也赚不少)。

天然这些巨头限制齐比十月稻田大，但是念念路是相似的，在我方的产业链上去作念投资，齐合理地哄骗了闲置资金，提高了激动的报酬率。

比拟投资，更令东说念主感到不明的“借钱分成”，再加上主业彭胀受阻，和投资二级市集浮亏连起来看，就有些耐东说念主寻味了。

咱们有原理折服，处理层瑕瑜常有能源去作念好公司的，本年半年报的封面等于行为创举东说念主之一的瑰丽大方的赵女士，咱们也能看到公司在渠说念上作念出的编削。仅仅，借钱分成的操作之后，可能不免会给东说念主强横的契机。

投资也好、分成也罢，惟一深耕主营业务，拓展增厚我方在产业链和渠说念上的竖立，让徒然者吃到更优质，更实惠的口粮，这才是一家企业应有的价值增长之路。

接下来，十月稻田如何破局，向善财经觉得，要道如故在于发展本人的长板。

当年创举东说念主依靠错位竞争，打出了这样一个小众的市集。在改日，不妨更进取一些，从小资形成奢侈，创举东说念主深耕东北地区，折服有这样的能力和资源。

比如，能让我方变得和茅台相似，成为稀缺的家具，附加上高端东说念主群心爱的情感价值，作念更小众的贸易。

把家具的附加值变得更高，用户黏性也更强，但是这需要万古期地对用户进行莳植。可能需要处理层更有耐性，才能慢下来稳得住。

巴菲特说过上市不到三年的企业要严慎对待。放在如今的市集亦然相似。毕竟，再好的财报需要时期祛魅。

总体来看，改日如故有契机的。

如今，十月稻田的TTM市盈率75.29倍，畅达股本仅有2.56亿，行为一家市值70亿，刚刚扭亏为盈半个财年的家眷式民营企业，十月稻田的路还很长。

退一步来看，主营业务事关吃货们的“底仓”，这依然是一个巨大的千亿级别的市集，至于行为主要玩家之一的十月稻田，究竟能分到几许蛋糕，咱们且行且看。

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